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零食行业要津词照旧分化。

受浮滥者偏好、价钱等成分影响，零食巨头事迹发达霄壤之别。

此前，三只松鼠败露2025年岁迹预报，瞻望2025年达成净利润1.35亿元至1.75亿元，同比下落57.08%至66.89%；扣非净利润4500万元至6500万元，同比下落79.64%至85.91%。

据悉，三只松鼠2025年前三季度净利润为1.607亿元。若按事迹预报中间值1.55亿元估算，2025年四季度三只松鼠净利润可能出现小幅亏空；而2024年四季度，公司净利润仍有6653万元。

由此可见，2025年四季度三只松鼠事迹八成率显著走弱。

对此，三只松鼠解说称，主要系2025年度销售旺季（年货节）时代节点与往年有所错位、坚果原料价钱大幅高涨、公司主动转化销售结构（优化传统店型、整合渠谈资源、缩减低效品类等），多重成分详细导致利润下滑。

受事迹下滑影响，三只松鼠股价发达疲软。限度最新收盘，公司年内跌幅超15%；若从历史高位计较，累计跌幅已超70%。

从比年岁迹来看，公司2024年才达成事迹反弹，但增长未能握续。背后原因究竟安在？

流量的“双刃剑”

时代回到2012年，中国电商行业迎来爆发期，淘宝商城负责改名为天猫，平台鼎力栽植“淘品牌”，试图在传统品牌以外打造一批新兴浮滥品牌。章燎原强横收拢机遇，在安徽芜湖创立零食物牌“三只松鼠”，专注坚果类家具线上销售。

过后看来，章燎原的采用无疑是正确的。

建立不到一年，三只松鼠便在2012年“双11”以近800万元销售额拿下天猫坚果零食物类销量冠军。成为网红“淘品牌”后，三只松鼠投入高速发延期。建立不到7年，公司营收龙套100亿元，成为国内首个营收破百亿的零食物牌，大幅率先同业。

2019年，三只松鼠顶着“国民零食第一股”光环，到手登陆创业板。

不行否定，在这一阶段，三只松鼠号称国内零食行业最到手的品牌之一。但其到手高度依赖电商平台红利，本身并未诞生零丁的筹备壁垒。

从用度结构来看，三只松鼠绝大部分用度投向销售渠谈，开云(中国)官方app下载本色是握续“买量”。以2025年前三季度为例，公司销售用度高达16.07亿元。尽管毛利率达25.27%，但净利率仅1.97%，盈利空间被严重挤压。

这种高度依赖电商平台的款式，不仅使公司承担腾贵渠谈用度，也让事迹与平台流量周期高度绑定。传统电商红利冉冉见顶后，三只松鼠事迹一度承压。2022年，公司营收72.93亿元、净利润1.29亿元，同比隔离下落25.35%、68.61%。与此同期，电商行业投入存量竞争，获客老本束缚攀升。2019年至2022年，公司销售用度隔离为22.98亿元、17.12亿元、20.72亿元、15.33亿元。

2023年，以抖音为代表的好奇电商崛起，三只松鼠找到新的增长渠谈。针对抖音平台，公司冷漠“D+N”全渠谈布局，“D”指短视频，“N”指全渠谈。2024年，依托抖音渠谈增量，澳门赌城三只松鼠事迹迎来复苏。财报线路，2024年公司营收106.2亿元，同比增长49.3%，重回百亿营收限制；净利润4.077亿元，同比大幅增长85.51%。

但这种增长仍未开脱平台依赖，可握续性靠近历练。最新事迹预报线路，2025年三只松鼠事迹大幅回落，瞻望净利润1.35亿元至1.75亿元，同比下落57.08%至66.89%；扣非净利润4500万元至6500万元，同比下落79.64%至85.91%。

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量贩零食的冲击

相较于平台渠谈风险，三只松鼠靠近的更大挑战来自量贩零食的冲击。

零食行业的中枢竞争力，在于渠谈与供应链两大维度：渠谈决定销售后果，供应链决定家具竞争力。

与盐津铺子不同，三只松鼠继承OEM代工款式，本色是“品牌整合商”，通过贴牌销售达成轻钞票扩展。这一款式是公司早年快速崛起的要津：将坐褥要领外包给谀媚工场，聚焦品牌营销与流量运营，短期内SKU实践至500款以上，快速掩饰浮滥场景。

巅峰时代，与三只松鼠谀媚的代工场超800家，浩荡家具均为录用外部坐褥。

然则，量贩零食崛起后，这种轻钞票贴牌款式的价钱上风被邋遢。以“零食很忙”“好思来”为代表的量贩品牌，继承“产地直采+白牌定制”款式，绕过品牌商与经销商，班师朝上游代工场采购，致使通过买断、包销进一步压缩老本。同类家具在量贩渠谈售价显著更低，对传统品牌酿成冲击。

现时，量贩零食已对三只松鼠酿成竞争压力。2025年前三季度，万辰集团营收365.6亿元、净利润8.55亿元，净利率4.35%；同期三只松鼠营收77.59亿元、净利润1.607亿元，净利率仅1.97%。存货盘活方面，万辰集团存货盘活天数18.99天，三只松鼠达71.61天，运营后果差距显著。

面对冲击，三只松鼠已推动自建产能筹备。

据公司港股IPO招股书败露，当今已建成8座坚果坐褥工场，但产能有限，浩荡家具仍依赖外部代工。2025年上半年，公司OEM家具采购额达20.2亿元，远超同期4.55亿元原料采购额，且较2024年同期16.76亿元大幅增长。

此外，公司曾经尝试布局量贩零食渠谈。2024年10月，三只松鼠晓谕拟以不进取2亿元、0.6亿元，隔离收购量贩零食物牌爱零食、硬扣头超市品牌爱扣头欺压权及关系钞票，借助纯熟渠谈拓展线下市集。但该筹备最终隔断，2025年6月，公司公告称因中枢交游条件未达成一致，隔断收购爱零食。

详细来看，里面渠谈依赖导致盈利承压，外部量贩零食带来价钱与后果竞争，类似原料老本高涨，多重压力下，三只松鼠筹备挑战握续加大。

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